如何評價(jià)資產(chǎn)評估報告

如何評價(jià)資產(chǎn)評估報告

資產(chǎn)評估，是指評估機構及其評估專(zhuān)業(yè)人員根據委托對不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、企業(yè)價(jià)值、資產(chǎn)損失或者其他經(jīng)濟權益評估。小編收集整理的如何評價(jià)資產(chǎn)評估報告，歡迎大家查閱，希望你們喜歡。

1、收益法

收益法，是指將預期收益資本化或折現以確定評估對象價(jià)值的評估方法，收益法常用的具體方法包括股利折現法(即Dividend Discount Model，簡(jiǎn)稱(chēng)DDM)和現金流量折現法(即(Discounted Cash Flow Method，簡(jiǎn)稱(chēng)DCF)。其中，現金流量折現法又可以分為企業(yè)自由現金流折現模型(即Free Cash Flow for the Firm，簡(jiǎn)稱(chēng)FCFF)和股權自由現金流折現模型(即Free Cash Flow to Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)FCFE)。

這里需要做好區分的是，根據企業(yè)自由現金流折現模型計算得出的是企業(yè)價(jià)值，根據股權自由現金流折現模型計算出的是全部股東權益價(jià)值，他們屬于兩種不同性質(zhì)的價(jià)值，他們之間的關(guān)系可以做以下理解：全部股東權益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-有息債務(wù)價(jià)值

DDM和DCF模型理解起來(lái)不難，難點(diǎn)在于判斷模型的參數選取及其假設的合理性，這些就是大家在閱讀報告時(shí)最應該注意的細節了，小善把這些內容歸納為五個(gè)方面，分別是：

　　(1) 未來(lái)預期收益是否合理

折現的對象就是未來(lái)預期收益，因此這個(gè)收益是否合理對估值結果至關(guān)重要。在思考這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，小善認為我們首先應當知道誰(shuí)是做出這個(gè)預測的主體。根據現行規定，冊資產(chǎn)評估師應當對委托方或者相關(guān)當事方提供的企業(yè)未來(lái)收益預測進(jìn)行必要的分析、判斷和調整，在考慮未來(lái)各種可能性及其影響的基礎上合理確定評估假設，形成未來(lái)收益預測，根據上面的規定，委托方或者相關(guān)當事方才是提供企業(yè)未來(lái)收益預測的主體，他們的態(tài)度以及利益格局在他們提供的預測結果中就會(huì )體現出來(lái)。

影響預期收益的因素有很多，說(shuō)實(shí)話(huà)，在存在這么多變量的情況下，真的很難推理未來(lái)預期收益有多少是合理的。那這個(gè)問(wèn)題不認真思考行不行?小善覺(jué)得還是要認真思考的，雖然在現行的規范下有盈利預測補償的制度可以作為投資者的一層保障，但是中國證監會(huì )7月11日發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》已經(jīng)不再要求上市公司提供盈利預測報告，并且取消了向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)的盈利補償要求，考慮到以后很可能會(huì )失去盈利補償這一保障，所以小善認為還是應該仔細評估未來(lái)預期收益的合理性這一根本問(wèn)題的。

　　(2) 收益期的確定

在分析收益期的時(shí)候，資產(chǎn)評估報告應當結合企業(yè)所在行業(yè)現狀與發(fā)展前景、有關(guān)協(xié)議與章程約定、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)特點(diǎn)和資源條件等確定收益期。小善在這里跟大家分享一個(gè)有趣的案例，有一份評估報告里面是這樣寫(xiě)的：“現金流量的持續年期取決于資產(chǎn)的壽命，企業(yè)的壽命不確定，可以假設企業(yè)將無(wú)限期持續經(jīng)營(yíng)，即收益期限為持續經(jīng)營(yíng)假設前提下的無(wú)限經(jīng)營(yíng)年期……”，小善特別想知道，要多么牛叉的企業(yè)才可以這樣長(cháng)生不老呢?

　　(3) 預測期的確定

有一些評估報告會(huì )采用分段法確定評估對象的預測期，將企業(yè)未來(lái)現金流分為明確預測期期間(詳細預測期)的現金流和明確預測期之后(永續期)的現金流。在詳細預測期間，評估報告會(huì )逐年明確地預測未來(lái)一段期間(比如 5 年)評估對象產(chǎn)生的凈現金流量。

(4) 折現率

在這一點(diǎn)上，小善覺(jué)得可以用一個(gè)你認為合適的區間范圍內的折現率數值做一個(gè)測試，這樣一來(lái)，測試結果的上下限自然就明了了。

　　(5) 預測期后的價(jià)值。

說(shuō)起這個(gè)，小善實(shí)在無(wú)力吐槽，因為在小善經(jīng)常能夠看到有評估報告能夠對預測期后的價(jià)值做一個(gè)精確的預測。但是在小善眼里，這預測期里面的數字可能都是個(gè)沒(méi)譜的事兒，誰(shuí)又能說(shuō)得準多年之后是啥樣呢?所以，這個(gè)不說(shuō)也罷。

　　2. 市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較并確定評估對象價(jià)值的評估方法。市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)數據，計算適當的價(jià)值比率，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，確定評估對象價(jià)值的具體方法。這里的價(jià)值比率通常包括盈利比率、資產(chǎn)比率、收入比率等。交易案例比較法是指獲取并分析可比企業(yè)的買(mǎi)賣(mài)、收購及合并案例資料，計算適當的價(jià)值比率，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，確定評估對象價(jià)值的具體方法。

小善認為市場(chǎng)法可以簡(jiǎn)單的稱(chēng)之為或理解為類(lèi)比法，既然是類(lèi)比，那么就要求作為比較的二者之間存在“相當的相似性”，用專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)的語(yǔ)言表達就是要求可比企業(yè)與被評估企業(yè)具有可比性，營(yíng)利模式、企業(yè)規模、企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段、成長(cháng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險等企業(yè)特性都是影響可比性的因素，別看這些說(shuō)著(zhù)簡(jiǎn)單，如果各位仔細看報告，會(huì )發(fā)現有的采用市場(chǎng)法作為評估方法的報告中列舉的比較對象與評估對象之間表面上屬于同一個(gè)行業(yè)，但實(shí)際根本沒(méi)什么可比性或者他們之間只具有比較差的可比性，甚至有的使用了市場(chǎng)法的評估報告竟然沒(méi)有披露可比上市公司及其估值情況，這樣的評估結果是不是要打個(gè)折扣呢?

3. 成本法

成本法又稱(chēng)資產(chǎn)基礎法，是指以被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為基礎，合理評估企業(yè)表內及表外各項資產(chǎn)、負債價(jià)值，確定評估對象價(jià)值的評估方法。如果用簡(jiǎn)單的語(yǔ)言解釋一下，成本法其實(shí)就是對被評估企業(yè)資產(chǎn)負債表表內及表外的各項資產(chǎn)、負債進(jìn)行識別并用適當的方法單獨評估，以評估后的總資產(chǎn)減去總負債確定凈資產(chǎn)評估價(jià)值。成本法是邏輯上比較實(shí)在的一種方法，“邏輯上實(shí)在”不代表沒(méi)有辦法高估或者低估。成本法在實(shí)際使用中存在一些限制和不足，主要如下：

(1)當存在對評估對象價(jià)值有重大影響且難以識別和評估的資產(chǎn)或者負債時(shí)，成本法可能并不那么好用，假設我們使用成本法對云南白藥(000538.SZ)的無(wú)形資產(chǎn)中的“藥號及中藥保護品種”進(jìn)行評估，云南白藥擁有兩個(gè)國家一級中藥保護品種(云南白藥散劑、云南白藥膠囊)，大家從直覺(jué)上會(huì )覺(jué)得云南白藥的藥號和兩個(gè)國家一級中藥保護品種作為無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值可能會(huì )比較值錢(qián)，但是具體值多少錢(qián)卻不是那么容易估計的。

　　(2)在對持續經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)，單項資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合作為企業(yè)資產(chǎn)的組成部分，其價(jià)值通常受其對企業(yè)貢獻程度的影響。這句話(huà)看起來(lái)是不是很拗口?小善給你舉一個(gè)例子即可明白。2009年的時(shí)候，博瑞傳播(600880.SH)收購了成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司 100%股權，根據博瑞傳播與自然人周秀紅、裘新、馬希霖、廖繼志、鄭冮等訂立的股權轉讓協(xié)議，股權收購價(jià)款為人民幣44,100 萬(wàn)元。博瑞傳播收購成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司 100%的股權經(jīng)中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司進(jìn)行評估，但評估時(shí)采用的評估方法為收益法和市場(chǎng)法，無(wú)法合理確定購買(mǎi)日成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司各項可辨認資產(chǎn)、負債的公允價(jià)值。博瑞傳播對成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司合并成本大于購買(mǎi)日享有的成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的部分在合并報表時(shí)形成商譽(yù) 41,506.47 萬(wàn)元。

至2011 年度，博瑞傳播與裘新的股權收購對賭期結束，由于成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司2010 年度、2011 年度均未完成股權轉讓協(xié)議所約定的對賭經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，博瑞傳播無(wú)需支付裘新第三期、第四期股權轉讓款合計 5,106.62 萬(wàn)元，博瑞傳播據此調減應付股權轉讓款 5,106.62萬(wàn)元、商譽(yù) 5,106.62 萬(wàn)元。

小善認為，由于成都夢(mèng)工廠(chǎng)未達到業(yè)績(jì)增長(cháng)預期，博瑞傳播的商譽(yù)里面因并購成都夢(mèng)工廠(chǎng)增加的那部分價(jià)值并沒(méi)有起到其預想的貢獻程度，因此應做減值處理。

　　(3)不適宜評估輕資產(chǎn)公司。所謂輕資產(chǎn)公司，主要是指公司固定資產(chǎn)少，賬面凈資產(chǎn)價(jià)值不高的公司。雖然輕資產(chǎn)公司的賬面資產(chǎn)數量不多，但是有的輕資產(chǎn)公司卻具有創(chuàng )造出相當出色的營(yíng)業(yè)收入和利潤的能力。例如，有的影視文化產(chǎn)業(yè)的公司價(jià)值除了固定資產(chǎn)、營(yíng)運資金等有形資產(chǎn)之外，還具有業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )、團隊、品牌優(yōu)勢等可以使用的更為重要的資源，這種資源在影視行業(yè)里面發(fā)揮的作用比有形資產(chǎn)更重要。然而，這樣的公司實(shí)際所使用的重要資源無(wú)法在報表中量化，在評估這類(lèi)公司價(jià)值的時(shí)候也不宜采用資產(chǎn)基礎法。

[如何評價(jià)資產(chǎn)評估報告]

如何評價(jià)資產(chǎn)評估報告

資產(chǎn)評估，是指評估機構及其評估專(zhuān)業(yè)人員根據委托對不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、企業(yè)價(jià)值、資產(chǎn)損失或者其他經(jīng)濟權益評估。小編收集整理的如何評價(jià)資產(chǎn)評估報告，歡迎大家查閱，希望你們喜歡。

1、收益法

收益法，是指將預期收益資本化或折現以確定評估對象價(jià)值的評估方法，收益法常用的具體方法包括股利折現法(即Dividend Discount Model，簡(jiǎn)稱(chēng)DDM)和現金流量折現法(即(Discounted Cash Flow Method，簡(jiǎn)稱(chēng)DCF)。其中，現金流量折現法又可以分為企業(yè)自由現金流折現模型(即Free Cash Flow for the Firm，簡(jiǎn)稱(chēng)FCFF)和股權自由現金流折現模型(即Free Cash Flow to Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)FCFE)。

這里需要做好區分的是，根據企業(yè)自由現金流折現模型計算得出的是企業(yè)價(jià)值，根據股權自由現金流折現模型計算出的是全部股東權益價(jià)值，他們屬于兩種不同性質(zhì)的價(jià)值，他們之間的關(guān)系可以做以下理解：全部股東權益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-有息債務(wù)價(jià)值

DDM和DCF模型理解起來(lái)不難，難點(diǎn)在于判斷模型的參數選取及其假設的合理性，這些就是大家在閱讀報告時(shí)最應該注意的細節了，小善把這些內容歸納為五個(gè)方面，分別是：

　　(1) 未來(lái)預期收益是否合理

折現的對象就是未來(lái)預期收益，因此這個(gè)收益是否合理對估值結果至關(guān)重要。在思考這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，小善認為我們首先應當知道誰(shuí)是做出這個(gè)預測的主體。根據現行規定，冊資產(chǎn)評估師應當對委托方或者相關(guān)當事方提供的企業(yè)未來(lái)收益預測進(jìn)行必要的分析、判斷和調整，在考慮未來(lái)各種可能性及其影響的基礎上合理確定評估假設，形成未來(lái)收益預測，根據上面的規定，委托方或者相關(guān)當事方才是提供企業(yè)未來(lái)收益預測的主體，他們的態(tài)度以及利益格局在他們提供的預測結果中就會(huì )體現出來(lái)。

影響預期收益的因素有很多，說(shuō)實(shí)話(huà)，在存在這么多變量的情況下，真的很難推理未來(lái)預期收益有多少是合理的。那這個(gè)問(wèn)題不認真思考行不行?小善覺(jué)得還是要認真思考的，雖然在現行的規范下有盈利預測補償的制度可以作為投資者的一層保障，但是中國證監會(huì )7月11日發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》已經(jīng)不再要求上市公司提供盈利預測報告，并且取消了向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)的盈利補償要求，考慮到以后很可能會(huì )失去盈利補償這一保障，所以小善認為還是應該仔細評估未來(lái)預期收益的合理性這一根本問(wèn)題的。

　　(2) 收益期的確定

在分析收益期的時(shí)候，資產(chǎn)評估報告應當結合企業(yè)所在行業(yè)現狀與發(fā)展前景、有關(guān)協(xié)議與章程約定、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)特點(diǎn)和資源條件等確定收益期。小善在這里跟大家分享一個(gè)有趣的案例，有一份評估報告里面是這樣寫(xiě)的：“現金流量的持續年期取決于資產(chǎn)的壽命，企業(yè)的壽命不確定，可以假設企業(yè)將無(wú)限期持續經(jīng)營(yíng)，即收益期限為持續經(jīng)營(yíng)假設前提下的無(wú)限經(jīng)營(yíng)年期……”，小善特別想知道，要多么牛叉的企業(yè)才可以這樣長(cháng)生不老呢?

　　(3) 預測期的確定

有一些評估報告會(huì )采用分段法確定評估對象的預測期，將企業(yè)未來(lái)現金流分為明確預測期期間(詳細預測期)的'現金流和明確預測期之后(永續期)的現金流。在詳細預測期間，評估報告會(huì )逐年明確地預測未來(lái)一段期間(比如 5 年)評估對象產(chǎn)生的凈現金流量。

(4) 折現率

在這一點(diǎn)上，小善覺(jué)得可以用一個(gè)你認為合適的區間范圍內的折現率數值做一個(gè)測試，這樣一來(lái)，測試結果的上下限自然就明了了。

　　(5) 預測期后的價(jià)值。

說(shuō)起這個(gè)，小善實(shí)在無(wú)力吐槽，因為在小善經(jīng)常能夠看到有評估報告能夠對預測期后的價(jià)值做一個(gè)精確的預測。但是在小善眼里，這預測期里面的數字可能都是個(gè)沒(méi)譜的事兒，誰(shuí)又能說(shuō)得準多年之后是啥樣呢?所以，這個(gè)不說(shuō)也罷。

　　2. 市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較并確定評估對象價(jià)值的評估方法。市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)數據，計算適當的價(jià)值比率，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，確定評估對象價(jià)值的具體方法。這里的價(jià)值比率通常包括盈利比率、資產(chǎn)比率、收入比率等。交易案例比較法是指獲取并分析可比企業(yè)的買(mǎi)賣(mài)、收購及合并案例資料，計算適當的價(jià)值比率，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，確定評估對象價(jià)值的具體方法。

小善認為市場(chǎng)法可以簡(jiǎn)單的稱(chēng)之為或理解為類(lèi)比法，既然是類(lèi)比，那么就要求作為比較的二者之間存在“相當的相似性”，用專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)的語(yǔ)言表達就是要求可比企業(yè)與被評估企業(yè)具有可比性，營(yíng)利模式、企業(yè)規模、企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段、成長(cháng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險等企業(yè)特性都是影響可比性的因素，別看這些說(shuō)著(zhù)簡(jiǎn)單，如果各位仔細看報告，會(huì )發(fā)現有的采用市場(chǎng)法作為評估方法的報告中列舉的比較對象與評估對象之間表面上屬于同一個(gè)行業(yè)，但實(shí)際根本沒(méi)什么可比性或者他們之間只具有比較差的可比性，甚至有的使用了市場(chǎng)法的評估報告竟然沒(méi)有披露可比上市公司及其估值情況，這樣的評估結果是不是要打個(gè)折扣呢?

3. 成本法

成本法又稱(chēng)資產(chǎn)基礎法，是指以被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為基礎，合理評估企業(yè)表內及表外各項資產(chǎn)、負債價(jià)值，確定評估對象價(jià)值的評估方法。如果用簡(jiǎn)單的語(yǔ)言解釋一下，成本法其實(shí)就是對被評估企業(yè)資產(chǎn)負債表表內及表外的各項資產(chǎn)、負債進(jìn)行識別并用適當的方法單獨評估，以評估后的總資產(chǎn)減去總負債確定凈資產(chǎn)評估價(jià)值。成本法是邏輯上比較實(shí)在的一種方法，“邏輯上實(shí)在”不代表沒(méi)有辦法高估或者低估。成本法在實(shí)際使用中存在一些限制和不足，主要如下：

(1)當存在對評估對象價(jià)值有重大影響且難以識別和評估的資產(chǎn)或者負債時(shí)，成本法可能并不那么好用，假設我們使用成本法對云南白藥(000538.SZ)的無(wú)形資產(chǎn)中的“藥號及中藥保護品種”進(jìn)行評估，云南白藥擁有兩個(gè)國家一級中藥保護品種(云南白藥散劑、云南白藥膠囊)，大家從直覺(jué)上會(huì )覺(jué)得云南白藥的藥號和兩個(gè)國家一級中藥保護品種作為無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值可能會(huì )比較值錢(qián)，但是具體值多少錢(qián)卻不是那么容易估計的。

　　(2)在對持續經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)，單項資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合作為企業(yè)資產(chǎn)的組成部分，其價(jià)值通常受其對企業(yè)貢獻程度的影響。這句話(huà)看起來(lái)是不是很拗口?小善給你舉一個(gè)例子即可明白。2009年的時(shí)候，博瑞傳播(600880.SH)收購了成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司 100%股權，根據博瑞傳播與自然人周秀紅、裘新、馬希霖、廖繼志、鄭冮等訂立的股權轉讓協(xié)議，股權收購價(jià)款為人民幣44,100 萬(wàn)元。博瑞傳播收購成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司 100%的股權經(jīng)中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司進(jìn)行評估，但評估時(shí)采用的評估方法為收益法和市場(chǎng)法，無(wú)法合理確定購買(mǎi)日成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司各項可辨認資產(chǎn)、負債的公允價(jià)值。博瑞傳播對成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司合并成本大于購買(mǎi)日享有的成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的部分在合并報表時(shí)形成商譽(yù) 41,506.47 萬(wàn)元。

至2011 年度，博瑞傳播與裘新的股權收購對賭期結束，由于成都夢(mèng)工廠(chǎng)網(wǎng)絡(luò )信息有限公司2010 年度、2011 年度均未完成股權轉讓協(xié)議所約定的對賭經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，博瑞傳播無(wú)需支付裘新第三期、第四期股權轉讓款合計 5,106.62 萬(wàn)元，博瑞傳播據此調減應付股權轉讓款 5,106.62萬(wàn)元、商譽(yù) 5,106.62 萬(wàn)元。

小善認為，由于成都夢(mèng)工廠(chǎng)未達到業(yè)績(jì)增長(cháng)預期，博瑞傳播的商譽(yù)里面因并購成都夢(mèng)工廠(chǎng)增加的那部分價(jià)值并沒(méi)有起到其預想的貢獻程度，因此應做減值處理。

　　(3)不適宜評估輕資產(chǎn)公司。所謂輕資產(chǎn)公司，主要是指公司固定資產(chǎn)少，賬面凈資產(chǎn)價(jià)值不高的公司。雖然輕資產(chǎn)公司的賬面資產(chǎn)數量不多，但是有的輕資產(chǎn)公司卻具有創(chuàng )造出相當出色的營(yíng)業(yè)收入和利潤的能力。例如，有的影視文化產(chǎn)業(yè)的公司價(jià)值除了固定資產(chǎn)、營(yíng)運資金等有形資產(chǎn)之外，還具有業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )、團隊、品牌優(yōu)勢等可以使用的更為重要的資源，這種資源在影視行業(yè)里面發(fā)揮的作用比有形資產(chǎn)更重要。然而，這樣的公司實(shí)際所使用的重要資源無(wú)法在報表中量化，在評估這類(lèi)公司價(jià)值的時(shí)候也不宜采用資產(chǎn)基礎法。