創(chuàng )業(yè)板上市公司創(chuàng )新能力分析

1.從應用統計學(xué)角度看中國大陸創(chuàng )業(yè)板的“自主創(chuàng )新能力”與“成長(cháng)性

(1)、創(chuàng )業(yè)板可謂垃圾板。有投資價(jià)值的初創(chuàng )公司，成熟的境外風(fēng)投早已投資，并且通常在境外上市。留到國內的大多都是毫無(wú)創(chuàng )新的普通小企業(yè)，通過(guò)包裝競相上市。根據統計，10年創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)成長(cháng)性居然遠遠落后于主板，真是貽笑大方。

(2)、中國剛剛啟動(dòng)中國制造到中國創(chuàng )造的轉型，還不具備全面的創(chuàng )新能力。代工依然是主要模式，自主品牌以模仿為主，完全創(chuàng )新的公司寥寥無(wú)幾。騰訊、阿里巴巴等早期模仿境外模式，目前創(chuàng )新和設計能力都在全球領(lǐng)先，但他們選擇了在香港主板上市。以仿制起家的聯(lián)想、華為等自主創(chuàng )新也較強，但已經(jīng)成為巨型公司。目前中國創(chuàng )業(yè)板的上市公司不具備可持續增長(cháng)的能力，沒(méi)有一家留下深刻印象的，中短期不看好大陸創(chuàng )業(yè)板。

2.創(chuàng )業(yè)板IPO上市需要具備的條件

創(chuàng )業(yè)板作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要目的是促進(jìn)自主創(chuàng )新企業(yè)及其他成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實(shí)自主創(chuàng )新國家戰略及支持處于成長(cháng)期的創(chuàng )業(yè)企業(yè)的重要平臺。具體講，創(chuàng )業(yè)板公司應是具備一定的盈利基礎，擁有一定的資產(chǎn)規模，且需存續一定期限，具有較高的成長(cháng)性的企業(yè)。首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市主要應符合如下條件。（改制/上市評估 010-81132459）

(1)發(fā)行人應當具備一定的盈利能力。為適應不同類(lèi)型企業(yè)的融資需要，創(chuàng )業(yè)板對發(fā)行人設置了兩項定量業(yè)績(jì)指標，以便發(fā)行申請人選擇：第一項指標要求發(fā)行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬(wàn)元，且持續增長(cháng)；第二項指標要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬(wàn)元，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率均不低于百分之三十。

(2)發(fā)行人應當具有一定規模和存續時(shí)間。根據《證券法》第五十條關(guān)于申請股票上市的公司股本總額應不少于三千萬(wàn)元的規定，《管理辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規模，具體規定最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，發(fā)行后股本不少于三千萬(wàn)元。規定發(fā)行人具備一定的凈資產(chǎn)和股本規模，有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險。《管理辦法》規定發(fā)行人應具有一定的持續經(jīng)營(yíng)記錄，具體要求發(fā)行人應當是依法設立且持續經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責任公司成立之日起計算。

(3)發(fā)行人應當主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。創(chuàng )業(yè)企業(yè)規模小，且處于成長(cháng)發(fā)展階段，如果業(yè)務(wù)范圍分散，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險，也不利于形成核心競爭力。因此，《管理辦法》要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并強調符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護政策。同時(shí)，要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

(4)對發(fā)行人公司治理提出從嚴要求。根據創(chuàng )業(yè)板公司特點(diǎn)，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要求，要求董事會(huì )下設審計委員會(huì )，強化獨立董事職責，并明確控股股東責任。

3.創(chuàng )業(yè)板股市

轉載：創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是為了適應創(chuàng )業(yè)和創(chuàng )新的需要 而設立的新市場(chǎng)。

與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規模的企業(yè)上市不同，創(chuàng )業(yè)板以成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng )新能力的企業(yè)上市，具有上市門(mén)檻相對較低、信息披露監管?chē)栏竦忍攸c(diǎn)，它的市場(chǎng)風(fēng)險要高于主板。 記者昨天采訪(fǎng)了國信證券義烏營(yíng)業(yè)部證券 分析師居江峰，他認為，在創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)大多處于成長(cháng)期，規模較小，經(jīng)營(yíng)穩定性相對較低，總體上投資風(fēng)險較主板大，因此適合那些具有成熟的投資理念，有較強的風(fēng)險承受能力和市場(chǎng)分析能力的投資者。

創(chuàng )業(yè)板和主板有這些不同 股票出售 在主板市場(chǎng)中，公司發(fā)行前的股份按照持 有者的身份有國有（法人）股、公眾股之分，其中管理層持股在管理人員的任職期內禁止出售。在創(chuàng )業(yè)板中，雖仍嚴格禁止上市公司董事、監事、高級管理人員在任職期間內出售所持有的股份，但允許上市公司公開(kāi)發(fā)行前的股東（上述管理人員除外）自公司股票上市一年后出售其股票。

信息披露 就信息披露時(shí)限而言，主板與創(chuàng )業(yè)板之間 也有區別。主板要求上市公司應當在每個(gè)會(huì )計年度結束后四個(gè)月編制完成年報，每個(gè)會(huì )計年度結束后兩個(gè)月內編制完成中報。

而創(chuàng )業(yè)板對于年報的披露時(shí)限為3個(gè)月，中報與季報為45日。 對于臨時(shí)報告的披露要求也不同。

主板市 場(chǎng)上市公司在掌握信息披露的尺度時(shí)擁有較大的自由操作空間。創(chuàng )業(yè)板的信息披露要求要細致得多。

如根據創(chuàng )業(yè)板的規定，當上市公司交易屬下列情況之一時(shí)，就應披露相關(guān)信息：交易標的價(jià)值占上市公司最近經(jīng)審計總資產(chǎn)的10%以上；交易標的應占損益的絕對值占上市公司最近一年損益的絕對值10%以上；交易金額占上市公司最近經(jīng)審計凈資產(chǎn)總額10%以上；以及交易產(chǎn)生的損失絕對值占上市公司最近一年經(jīng)審計損益絕對值的10%以上，且絕對金額在50萬(wàn)元以上的。 另外，針對創(chuàng )業(yè)板上市公司中高新技術(shù)企 業(yè)占有較大比重的情形，創(chuàng )業(yè)板還就涉及技術(shù)的重大事件作了信息披露方面的詳細規定。

漲跌幅限制 創(chuàng )業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用 現有的《交易規則》，即股票價(jià)格的漲跌幅限制比例為10%。但為了警示和防范創(chuàng )業(yè)板股票上市首日過(guò)度炒作，創(chuàng )業(yè)板在總結中小企業(yè)板上市首日交易監控和風(fēng)險控制經(jīng)驗的基礎上，充分考慮到創(chuàng )業(yè)板公司規模較小、概念新且估值難、新股上市首日價(jià)格波動(dòng)可能性更大等特點(diǎn)，增加了直接停牌至收市的新停牌指標。

當創(chuàng )業(yè)板股票上市首日盤(pán)中成交價(jià)格較當日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達到或超過(guò)20%時(shí)，深交所可對該股實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過(guò)50%時(shí)，深交所可對其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過(guò)80%時(shí)，深交所可對其實(shí)施臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續申報，也可以撤銷(xiāo)申報。

股票臨時(shí)停牌至或跨越14時(shí)57分的，深交所將于14時(shí)57分將其復牌并對停牌期間已接收的申報進(jìn)行復牌集合競價(jià)，然后進(jìn)行收盤(pán)集合競價(jià)。 委托關(guān)系 按照主板市場(chǎng)現有規定，證券商不得受理 客戶(hù)的要求，全權為客戶(hù)選擇買(mǎi)賣(mài)的種類(lèi)、數量、價(jià)格、時(shí)間等，全權為客戶(hù)作出賣(mài)出或買(mǎi)入的決定，對委托人作贏(yíng)利保證或分享利益的證券買(mǎi)賣(mài)。

會(huì )員與投資者之間是一種代理關(guān)系。另外，證券商受托買(mǎi)賣(mài)股票的收費固定，為實(shí)際成交金額的0.05%。

而在創(chuàng )業(yè)板，會(huì )員與投資者之間發(fā)生交易 分代理與委托兩種形式。當投資者委托會(huì )員買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，應當按與會(huì )員的約定交納傭金。

創(chuàng )業(yè)板投資需量力而行 面對即將開(kāi)啟的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，許多投資者已 躍躍欲試。據了解，目前創(chuàng )業(yè)板開(kāi)戶(hù)數已達到900萬(wàn)以上。

對于熱情高漲的股民，居江峰提醒，創(chuàng )業(yè)板投資還需量力而行。“創(chuàng )業(yè)板畢竟不同于主板，主板（包括中小板）是成熟期的企業(yè)，而創(chuàng )業(yè)板是成長(cháng)型企業(yè)。

這一核心差異決定了成長(cháng)中的創(chuàng )業(yè)板就會(huì )蘊藏諸多特殊的風(fēng)險點(diǎn)。因此，對于廣大投資者而言，迎接這一新市場(chǎng)必須真正作好心理和實(shí)戰準備，提高對風(fēng)險的辨識和全面把握能力，量力而行。”

居江峰建議，如果沒(méi)有打新經(jīng)驗的股民最好不要冒然投資創(chuàng )業(yè)板。 “從目前情況看，首批28家創(chuàng )業(yè)板公司的 估值普遍偏高，如果沒(méi)有足夠的打新經(jīng)驗，對這些公司的基本面和成長(cháng)性沒(méi)有深刻的認識，很容易‘踩到地雷’。”

居江峰說(shuō)，投資者一定要在風(fēng)險承受能力范圍內投資，盡量購買(mǎi)自己熟悉的股票，尤其是創(chuàng )業(yè)板這個(gè)風(fēng)險更大的市場(chǎng)，一定要買(mǎi)熟悉的行業(yè)、熟悉的公司的股票。此外，他還建議投資者掌握好入市時(shí)機，如果沒(méi)有絕對把握，不妨在這些公司正式掛牌交易后觀(guān)察一段時(shí)間，再謹慎抉擇。

創(chuàng )業(yè)板這些風(fēng)險需要防范 流動(dòng)性風(fēng)險 所謂流動(dòng)性風(fēng)險就是股價(jià)變現時(shí)價(jià)格的波 動(dòng)幅度和撮合成交的速度。因為創(chuàng )業(yè)板公司規模比較小，發(fā)行的股數少，且公司經(jīng)營(yíng)不穩定。

從理論上講，股本較小的企業(yè)，往往價(jià)格波動(dòng)較大，經(jīng)營(yíng)好的時(shí)候股價(jià)會(huì )上漲，經(jīng)營(yíng)不好的時(shí)候股價(jià)就下跌，創(chuàng )業(yè)板股票面臨股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險，變現難度也較大，如果想要及時(shí)兌現，則需要價(jià)格讓利的幅度更大。這就容易導致投資者交易成本明顯提升，進(jìn)而影響到整體的投資收益。

估值風(fēng)險 創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的啟動(dòng)，意味著(zhù)。

4.創(chuàng )業(yè)板為什么能 超額募集

流動(dòng)性資金充裕；投機性強。

創(chuàng )業(yè)板又稱(chēng)二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專(zhuān)為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(cháng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對主板市場(chǎng)的有效補給，在資本市場(chǎng)中占據著(zhù)重要的位置。在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(cháng)性，成立時(shí)間較短，規模較小，業(yè)績(jì)也不突出。創(chuàng )業(yè)板于2009年10月23日正式開(kāi)市。

創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是為了適應創(chuàng )業(yè)和創(chuàng )新的需要而設立的新市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規模的企業(yè)上市不同，創(chuàng )業(yè)板以成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng )新能力的企業(yè)上市，具有上市門(mén)檻相對較低，信息披露監管?chē)栏竦忍攸c(diǎn)，它的市場(chǎng)風(fēng)險要高于主板。

在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(cháng)性，但往往成立時(shí)間較短規模較小，業(yè)績(jì)也不突出，但有很大的成長(cháng)空間。可以說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板是一個(gè)門(mén)檻低、風(fēng)險大、監管?chē)栏竦墓善笔袌?chǎng)，也是一個(gè)孵化科技型、成長(cháng)型企業(yè)的搖籃。

創(chuàng )業(yè)板的概念創(chuàng )業(yè)板是次于主板市場(chǎng)的二板市場(chǎng)，是為尚未達到主板市場(chǎng)上市條件的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑的證券交易市場(chǎng)，是主板市場(chǎng)的有效補充，在資本市場(chǎng)中占據著(zhù)重要的位置。其目的是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(cháng)性企業(yè)，為風(fēng)險投資和創(chuàng )投企業(yè)建立正常的退出機制，為自主創(chuàng )新國家戰略提供融資平臺，為多層次的資本市場(chǎng)體系建設添磚加瓦。與主板市場(chǎng)上市規則相比，主要存在下面幾點(diǎn)不同：上市標準改變、獨立董事的權責進(jìn)一步強化、保薦機構的持續監督作用強化、會(huì )計師事務(wù)所約束條款增加、公司信息披露的要求更加嚴格、風(fēng)險警示處理升級、暫停上市和終止上市規定等，這些變化反映了創(chuàng )業(yè)板門(mén)檻較低、風(fēng)險較高、監管較嚴的特點(diǎn)。中國創(chuàng )業(yè)板的定位是“兩高六新”，即成長(cháng)性高、科技含量高，新經(jīng)濟、新服務(wù)、新農業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。

5.我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)有那些特征

創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)：“三高”市場(chǎng)

創(chuàng )業(yè)板是指在主板市場(chǎng)之外專(zhuān)門(mén)為中小型新興企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資平臺的證券交易市場(chǎng)， 和主板市場(chǎng)相比，創(chuàng )業(yè)板的上市門(mén)檻相對較低，上市公司通常具有規模較小、成長(cháng)較快、專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域更加細分和高新科技等特點(diǎn)。這些特征決定了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)“三高”的特性，即高收益、高風(fēng)險，高投資成本。

1.高收益：最后的暴利機會(huì )？

主板市場(chǎng)上市公司往往都是成熟型企業(yè)，業(yè)績(jì)比較穩定，成長(cháng)空間和市場(chǎng)地位也比較明確。而創(chuàng )業(yè)板上市公司往往都是成長(cháng)階段的高科技企業(yè)，可以通過(guò)某一個(gè)核心領(lǐng)域的技術(shù)性突破顛覆行業(yè)的傳統格局而成為新的領(lǐng)頭羊，或者開(kāi)拓一個(gè)全新的行業(yè)領(lǐng)域，因此創(chuàng )業(yè)板上市公司具有更加廣闊的成長(cháng)空間，或是可能獲得爆發(fā)性成長(cháng)的機會(huì )，使投資者獲取高額回報。另外，相比較運行相對平穩的大盤(pán)藍籌股，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)所具有的高波動(dòng)性也被很多投資者視為短線(xiàn)獲利機會(huì )。

然而由于我國資本市場(chǎng)“IPO高溢價(jià)”和“炒新股”現象的普遍存在，創(chuàng )業(yè)板的高收益在一定程度上會(huì )被一級市場(chǎng)分流去很大的比重，真正通過(guò)二級市場(chǎng)進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板的中小投資者，投資收益已經(jīng)被打了很大的折扣，而通過(guò)一級市場(chǎng)進(jìn)行申購的中簽率又非常低，因此創(chuàng )業(yè)板上市公司的高收益并不代表參與其中的中小投資者均可以獲得高額投資收益，創(chuàng )業(yè)板并非暴利市場(chǎng)。

2.高風(fēng)險：警惕操縱市場(chǎng)與退市風(fēng)險

與高收益相匹配的是創(chuàng )業(yè)板上市公司的高風(fēng)險特征。為了適度控制風(fēng)險，我國監管機構在諸多方面采取了措施，如加強對上市公司保薦和信息披露的監督和管理，對投資者進(jìn)行適當性管理和風(fēng)險教育等。然而由于創(chuàng )業(yè)板上市公司自身的經(jīng)營(yíng)特征，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)注定是一個(gè)高風(fēng)險市場(chǎng)：上市公司大多是處于發(fā)展階段中的高新技術(shù)企業(yè)，由于技術(shù)的不確定性和競爭的因素，公司需要面對巨大的技術(shù)風(fēng)險；由于處于初創(chuàng )期，其經(jīng)營(yíng)的穩健性和管理成熟度都要低于主板市場(chǎng)的上市公司，這必然帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險；初創(chuàng )期高速發(fā)展所需要的高投入和高融資需求帶來(lái)的高負債率也必然會(huì )產(chǎn)生較高的財務(wù)風(fēng)險。

除此之外，我國資本市場(chǎng)特有的市場(chǎng)環(huán)境決定了創(chuàng )業(yè)板還具有特有的風(fēng)險。首先是創(chuàng )業(yè)板的退市風(fēng)險遠大于主板市場(chǎng)。我國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)較主板新增了三項退市標準：審計意見(jiàn)方面的退市情形；凈資產(chǎn)方面的退市情形；市場(chǎng)指標方面的退市情形。不僅如此，創(chuàng )業(yè)板公司也不再像主板那樣必須進(jìn)入代辦股份轉讓系統，而是可以直接退市，并且在一定條件下可以啟動(dòng)快速退市程序。因此，無(wú)論是退市的可能性、退市的速度還是退市的后果，創(chuàng )業(yè)板都遠大于主板市場(chǎng)。作為中小投資者，一旦所投資公司直接退市，將只能按照非上市股份公司的有關(guān)規定登記和轉讓股份，由于失去流動(dòng)性，基本上就意味著(zhù)顆粒無(wú)收了。

其次是內幕交易和市場(chǎng)操縱行為加劇了創(chuàng )業(yè)板的投資風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)板高科技上市公司由于概念新穎，流通盤(pán)規模較小，經(jīng)營(yíng)的不確定因素較多，客觀(guān)上為操縱市場(chǎng)行為提供了便利空間。我國監管機構近年來(lái)一直對內幕交易和市場(chǎng)操縱行為等違法行為采取高壓態(tài)勢，也取得了相當的成效。然而由于多方面的因素，內幕交易和操縱市場(chǎng)行為仍將在我國長(cháng)期存在。很多研究機構都斷言，創(chuàng )業(yè)板初期一定會(huì )出現暴漲暴跌，如果不慎在高位追入，損失將會(huì )非常慘重。

3.創(chuàng )業(yè)板的高成本

相對于主板上市公司，創(chuàng )業(yè)板的中小投資者需要付出更高的時(shí)間成本和信息獲取成本。對高科技公司的估值具有特殊性，要立足于未來(lái)，把握公司的成長(cháng)性，不能夠簡(jiǎn)單依靠傳統的市盈率等比較估值法進(jìn)行價(jià)值判斷。而且創(chuàng )新型企業(yè)的成長(cháng)往往具備非線(xiàn)性的特征，對成長(cháng)性的判斷需要結合企業(yè)家的管理能力、技術(shù)性人力、技術(shù)創(chuàng )新能力、技術(shù)商品化能力等因素進(jìn)行綜合判斷，這些判斷需要較強的專(zhuān)業(yè)能力，投資者必須為此付出更高的時(shí)間成本及信息獲取成本。

創(chuàng )業(yè)板股票的市場(chǎng)交易成本也遠遠高于主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)的上市公司由于股票市值大、換手率高，其股票流動(dòng)性好，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差小，中小股民小額訂單交易成本主要來(lái)自于印花稅和交易傭金。而創(chuàng )業(yè)板由于規模較小，交易中價(jià)格受到?jīng)_擊的程度較大，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差也會(huì )明顯增加，流動(dòng)性成本會(huì )隨之大大提高。