外資“抄底”債市：1.15萬億托管量創(chuàng)新高 4月繼續(xù)強(qiáng)勢

黃斌 北京報道o4U

“接下來還有挺長一段時間，境外機(jī)構(gòu)會處于一個凈買入的狀態(tài)，而境內(nèi)市場需要做的，就是給他們提供更多的債券品種供選擇。”o4U

外資流入調(diào)查o4U

從去年的穩(wěn)定流入到今年的大幅波動，“外資”成為股債市場上一股不可忽視的力量。根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)的境外機(jī)構(gòu)和個人持有A股的數(shù)據(jù)，其規(guī)模在今年一季度末達(dá)到了1.2萬億元的歷史新高，與“國家隊(duì)”1.26萬億的持倉規(guī)模相當(dāng)。而同樣在債券市場上，中債登數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債市的債券托管量已達(dá)1.15萬億元，較3月末增加了665億元，同比增長了49.34%，較上年末增加了18.40%，外資機(jī)構(gòu)可謂“成功抄底”。o4U

可以看到，隨著我國資本市場開放政策效應(yīng)的不斷發(fā)酵，外資流入流出的頻繁更替是資本市場流動性的關(guān)鍵詞。不管是債券市場層面的“債券通”，還是監(jiān)管層對于資本市場的國際化持有的支持態(tài)度，都為外資的進(jìn)入創(chuàng)造了制度條件。監(jiān)管層的諸多動作都表明，外資的持續(xù)流入是一件可控且有助于國內(nèi)資本市場成長的事情。 （林虹）o4U

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境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債市的配置力量，愈發(fā)不可忽視。o4U

中債登數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債市的債券托管量已達(dá)1.15萬億元，較3月末增加了665億元，同比增長了49.34%，較上年末增加了18.40%。o4U

而在此期間，受國內(nèi)寬松流動性、全球避險情緒、定向降準(zhǔn)等多重因素影響，10年國債、10年國開債的到期收益率，最大下行幅度已經(jīng)達(dá)到近50bp和超過80bp。o4U

“年初到現(xiàn)在，收益率整體下行幅度比較大，出現(xiàn)了一波行情。不少機(jī)構(gòu)都在等待資管新規(guī)的過程中處于觀望狀態(tài)，錯過了上車機(jī)會。”北京某大型券商人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者回憶稱，而外資機(jī)構(gòu)的掃貨力度則在加大，“回過頭來看，算是成功抄底。”o4U

“以前，境外投資者的體量非常小，存在感不強(qiáng)；隨著境外機(jī)構(gòu)的持續(xù)入場，未來做配置的時候，可能逐漸需要把這股力量考慮進(jìn)去。”該人士補(bǔ)充道。o4U

“完美抄底”o4U

2018年一季度，境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券1575億元，其中規(guī)模較大的包含1056億元國債、310億元的同業(yè)存單；尤其是在1月份，境外機(jī)構(gòu)在收益率高位大幅增持國債超過600億元，而在此期間，10年國債、10年國開債收益率曾一度攀高至3.98%和5.15%。o4U

相比之下，商業(yè)銀行一季度減持國債的規(guī)模超過1200億元。o4U

但細(xì)究原因，境外機(jī)構(gòu)此輪“掃貨”成功，多少有些運(yùn)氣的成分。o4U

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，客觀地從數(shù)據(jù)上看，境外機(jī)構(gòu)幾乎完美“抄底”了債市，但可能并沒有太多高明之處。原因在于：除了我國債市開放政策效應(yīng)的不斷發(fā)酵之外，歐日央行繼續(xù)擴(kuò)表所促成的全球流動性擴(kuò)張、全球資本流動走出危機(jī)之后的低谷為其營造了良好的外部環(huán)境，而在人民幣匯率不再具備單邊貶值壓力甚至是階段性走強(qiáng)的情況下，人民幣債券所具備的較高收益無疑具有很強(qiáng)的吸引力。o4U

“‘債券通’開通的時間還不到一年，純外資機(jī)構(gòu)要在境內(nèi)債市做配置，需要一個合規(guī)的審核、風(fēng)險的判斷，大概需要半年到一年的時間。”5月8日，招銀國際資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事鄭磊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，自2017年7月“債券通”正式開通后，境外機(jī)構(gòu)需要一段時間開展準(zhǔn)備工作，而“從時間上看，現(xiàn)在已經(jīng)有不少機(jī)構(gòu)把手續(xù)都做好了”。o4U

“境內(nèi)債市產(chǎn)品的收益率非常高，對投資機(jī)構(gòu)而言，有調(diào)整投資組合收益率的需求。”鄭磊解釋稱，政策上的鼓勵、投資上的便利以及有吸引力的債券產(chǎn)品，共同構(gòu)成了這輪境外機(jī)構(gòu)“掃貨”境內(nèi)債市的驅(qū)動力。o4U

同時，境外投資者正在日益豐富。o4U

5月7日，交易商協(xié)會公布的“債券通”運(yùn)行情況顯示，截至2018年4月末，共有296個境外賬戶通過債券通渠道進(jìn)入銀行間債券市場，境外非法人產(chǎn)品賬戶數(shù)量占50%，境外商業(yè)銀行占25%，境外證券公司占9%；按地區(qū)分布統(tǒng)計(jì)，債券通境外機(jī)構(gòu)主要集中在中國香港（占約65%），其他包括中國臺灣、新加坡、美國、開曼群島、維京群島、英國、愛爾蘭、德國、法國、盧森堡、澳大利亞、日本、韓國、迪拜等地區(qū)和國家。o4U

4月，“債券通”債券交易保持增長，交易量達(dá)621.40億元，環(huán)比增長23.87%，境外機(jī)構(gòu)買入量占比58.24%。活躍的境外機(jī)構(gòu)類型主要是境外商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品，活躍的境內(nèi)報價機(jī)構(gòu)類型主要是大型商業(yè)銀行和外資銀行，債券類型以同業(yè)存單、政策性金融債以及國債等為主，債券待償期主要集中在1年以內(nèi)、7-10年和1-3年。o4U

需繼續(xù)加大品種供給o4U

2017年7月，“債券通”北向通正式推出。o4U

彼時，諸多機(jī)構(gòu)對未來境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債市配置債券的潛力做了估算，“未來5年達(dá)到5000億-8000億美元”是眾多機(jī)構(gòu)的預(yù)測規(guī)模。綜合中債登和上清所的托管數(shù)據(jù)來看，目前這個數(shù)字已經(jīng)超過1.3萬億元，折合美元約2000多億美元。o4U

“接下來，還會有外資機(jī)構(gòu)完成風(fēng)控及合規(guī)流程后參與進(jìn)來。”鄭磊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，目前境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債市的配置比例依舊很低，“不到5%”，而“一般來說，債券屬于大項(xiàng)配置，大部分資金都配置在債券上，未來還有很大的空間。”o4U

從具體的增持券種來看，國債依舊是主力，但投資者的興趣點(diǎn)在擴(kuò)散。o4U

招商證券近期研報指出，境外機(jī)構(gòu)一季度仍是主要增持了人民幣國債1056億元，國債在其增持規(guī)模中占比達(dá)到67%，在其存量債券規(guī)模中國債占比也接近56%，繼續(xù)保持第一大券種。此外，境外機(jī)構(gòu)在今年一季度還增持了310億同業(yè)存單、99億元政金債以及48億元中票。o4U

“過去境外投資者種類相對單一，主要是境外央行、主權(quán)基金等，也主要就是配國債。而隨著境外投資者的擴(kuò)容，投資需求也會逐漸分層，要持續(xù)吸引各類投資者，就需要在加大已有品種供給的同時，逐漸對可投資的產(chǎn)品擴(kuò)容。”前述券商資管部人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“債券通”目前頗受中國當(dāng)局重視，一來“它是引外資流入的重要渠道”，二來它對人民幣國際化意義重大，“需要提供一個龐大的人民幣債券池，探索市場規(guī)律，為未來的資本項(xiàng)下開放做準(zhǔn)備。”o4U

鄭磊表示，境外投資者對與資產(chǎn)掛鉤的產(chǎn)品，也就是廣義的ABS，很感興趣，因?yàn)?ldquo;這是一個國際上非常成熟的市場，境外投資者更為熟悉；包括一些與不良資產(chǎn)處置有關(guān)的債券，也都是境外投資者非常關(guān)注的方向。”o4U

“接下來還有挺長一段時間，境外機(jī)構(gòu)會處于一個凈買入的狀態(tài)，而境內(nèi)市場需要做的，就是給他們提供更多的債券品種供選擇。”鄭磊說。o4U