中國(guó)人保圖謀A股IPO：行政處罰604項(xiàng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，是否阻礙上市？

財(cái)經(jīng)網(wǎng) 沐宇NfB

2017年9月末，國(guó)民知名度極高的巨無(wú)霸企業(yè)——中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司向證監(jiān)會(huì)遞交了IPO申報(bào)材料。中國(guó)人保已經(jīng)在H股上市，本次是謀求實(shí)現(xiàn)“A+H”的聯(lián)動(dòng)。NfB

中國(guó)人保在2017年《財(cái)富》雜志刊發(fā)的世界500強(qiáng)中排名第114位。人保集團(tuán)擁有人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康、人保再保險(xiǎn)、人保香港和人保養(yǎng)老等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。除保險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，人保集團(tuán)還存在其他類型的主營(yíng)業(yè)務(wù)，如投資并持有上市公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)的股份、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。NfB

中國(guó)已成全球第三大保險(xiǎn)市場(chǎng)，但發(fā)展依然初期NfB

以2016年保費(fèi)收入計(jì)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)是亞洲第二大及全球第三大保險(xiǎn)市場(chǎng)。2016年中國(guó)非壽險(xiǎn)（包括意外傷害和健康保險(xiǎn)）保費(fèi)收入規(guī)模為2,035億美元，為亞洲第一大、全球第二大市場(chǎng)；壽險(xiǎn)（不包括意外傷害和健康保險(xiǎn)）保費(fèi)收入規(guī)模為2,626億美元，為亞洲第二大、全球第三大市場(chǎng)。NfB

近年來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國(guó)的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值2013年至2017年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.57%，同期中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20.72%。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2013年至2017年，中國(guó)境內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.93%，中國(guó)境內(nèi)人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.78%。NfB

盡管中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，但與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比仍處于發(fā)展初級(jí)階段，保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度還處于較低水平。NfB

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新中國(guó)第一家全國(guó)性保險(xiǎn)公司，純國(guó)資股東占80%以上NfB

中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司具有近70年歷史。1949年10月20日，經(jīng)中國(guó)政務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司在北京成立。1996年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院決定和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司改組為中國(guó)人民保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司。2012年12月，經(jīng)財(cái)政部、保監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)人保首次公開(kāi)發(fā)行H股股份并在香港聯(lián)交所主板上市。NfB

截至目前，中國(guó)人保的控股股東為財(cái)政部，持有70.47%的股份；第二大股東為社?；?，持有10.20%的股份；剩余股東為H股其他股東。NfB

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營(yíng)業(yè)收入超過(guò)4000億元，凈利潤(rùn)高達(dá)237億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流卻為負(fù)值NfB

2015年、2016年和2017年，中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4027.36億元、4446.72億元和4881.41億元，2016年和2017年分別較上年增長(zhǎng)10.41%和9.78%。2015年、2016年和2017年，中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)271.32億元、208.03億元和237.69億元，以及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)191.76億元、143.34億元和166.46億元。NfB

在凈利潤(rùn)方面，2016年較上年下降23.33%，2017年較上年增長(zhǎng)14.26%。財(cái)險(xiǎn)分部貢獻(xiàn)了超過(guò)90%的凈利潤(rùn)。NfB

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中國(guó)人保的收入利潤(rùn)規(guī)模在A股絕對(duì)可以名列前茅，但與此形成鮮明對(duì)比的是它的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況。2015年、2016年和2017年，中國(guó)人保經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為204.41億元、238.31億元和-20.25億元。NfB

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造成2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)的主要原因是現(xiàn)金流入的增速遠(yuǎn)不及現(xiàn)金流出的速度。2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入較上年增長(zhǎng)7.07%，而現(xiàn)金流出較上年增長(zhǎng)13.31%，二者相差6.24個(gè)百分點(diǎn)。NfB

現(xiàn)金流出主要有四方面原因：一是由于公司在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任增加，支付原保險(xiǎn)合同賠付款項(xiàng)的現(xiàn)金增加；二是由于壽險(xiǎn)分部和健康險(xiǎn)分部銷售的中短存續(xù)期產(chǎn)品在預(yù)計(jì)存續(xù)期滿后現(xiàn)金價(jià)值相對(duì)較高，客戶選擇退保，支付的退保金增加；三是受業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，支付手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金流出相應(yīng)增長(zhǎng)；四是隨著集團(tuán)的發(fā)展，員工基數(shù)增長(zhǎng)，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金相應(yīng)增加。NfB

各項(xiàng)行政處罰累計(jì)604項(xiàng)，總計(jì)6117萬(wàn)元，涉嫌重大違法違規(guī)NfB

由于中國(guó)人保的體量巨大，員工及業(yè)務(wù)量眾多，因此不可避免地存在許多違法違規(guī)行為。NfB

2015年1月1日至2018年2月28日期間，人保集團(tuán)及其境內(nèi)主要控股子公司被稅務(wù)機(jī)關(guān)作出稅務(wù)行政處罰決定共計(jì)372筆，涉及罰款金額約為1,035.51萬(wàn)元。罰款金額最大的一筆稅務(wù)處罰金額約為75.17萬(wàn)元。NfB

在相同的期間，人保集團(tuán)境內(nèi)主要控股子公司及其分支機(jī)構(gòu)因違反有關(guān)監(jiān)管規(guī)定而被境內(nèi)監(jiān)管部門(mén)（包括但不限于中國(guó)保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、人民銀行及其派出機(jī)構(gòu)、工商行政管理部門(mén)等）處以單筆罰款金額10萬(wàn)元以上、在一定期限內(nèi)停止接受保險(xiǎn)類新業(yè)務(wù)、吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照的行政處罰共計(jì)232筆，涉及罰款金額共計(jì)約為5,141.62萬(wàn)元。NfB

盡管上述處罰涉及罰款總金額占發(fā)行人最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比例均較小，但重大違法違規(guī)行為并不是參考占總資產(chǎn)的比例而確定的。中國(guó)人保最大的一筆稅務(wù)處罰達(dá)到75.17萬(wàn)元，理論上已經(jīng)構(gòu)成了重大違法違規(guī)行為，對(duì)中國(guó)人保本次發(fā)行上市構(gòu)成障礙。但無(wú)論是中國(guó)人保自身還是其聘請(qǐng)的律師、券商均否認(rèn)存在重大違法違規(guī)行為。NfB

除行政處罰外，中國(guó)人保還涉及刑事處罰。報(bào)告期內(nèi)，人保財(cái)險(xiǎn)下屬兩家縣級(jí)支公司被主管法院判決構(gòu)成對(duì)單位行賄罪，共被判處罰金38萬(wàn)元；人保財(cái)險(xiǎn)下屬一家縣級(jí)支公司涉嫌構(gòu)成單位行賄罪，二審尚未判決。雖然這都是分支機(jī)構(gòu)的行為，但暴露出中國(guó)人保作為一個(gè)大型金融保險(xiǎn)集團(tuán)，在日常運(yùn)營(yíng)中存在內(nèi)控不嚴(yán)的問(wèn)題。NfB

擬發(fā)行45.99萬(wàn)股，或成A股史上第八大IPONfB

中國(guó)人保本次發(fā)行數(shù)量不超過(guò)4,598,807,861股A股，即不超過(guò)本次發(fā)行上市后總股本的9.78%。本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司資本金。NfB

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，A股歷史上發(fā)行規(guī)模超過(guò)46億股的公司分別有農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)建筑、建設(shè)銀行、光大銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)中鐵。如果中國(guó)人保本次成功上市，將成為A股按融資規(guī)模排序的第八大IPO。NfB

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