騰訊市值還能追上阿里巴巴嗎？

追不上了，目前阿里巴巴的市值是4678億美元，騰訊的市值是4059億美元，阿里巴巴的市值比騰訊高出15%，或者說騰訊的市值是阿里巴巴的87%，這個差距看似不是很大，按照A股的話說這是一兩個漲停板的事情。但是這確實是資本市場最理性的看法。

1、阿里和騰訊的估值阿里巴巴當(dāng)前的動態(tài)市盈率是22倍，動態(tài)市盈率是17.8倍，而靜態(tài)市盈率是52倍，動態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率如此巨大的差別是在于阿里巴巴最近一個季度的凈利潤大幅增長，因為受到了螞蟻金服股權(quán)收益692億元。

盡管最近的凈利潤大幅的增長是由于收到螞蟻金服的股權(quán)收益，但是他的營收增長依然是非?？焖?，以下是阿里巴巴從2017年自然年度以來各季度的營收情況，最近一期的增速是39.8%。

騰訊當(dāng)前的動態(tài)市盈率是27倍，靜態(tài)市盈率是35倍，而滾動市盈率是32倍，看起來是要比阿里巴巴的估值要高一點，其實不然，因為最近一期阿里巴巴的凈利潤有692億元是螞蟻金服的股權(quán)收益，如果把這個去除，那么兩者的滾動市盈率的估值基本也是一致的，大概是31倍的滾動市盈率，和騰訊的32倍滾動市盈率基本是一致的，兩個都是互聯(lián)網(wǎng)的公司，估值都是一致的。

2、阿里巴巴所在行業(yè)的空間大我們都知道阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)是電商，騰訊的核心業(yè)務(wù)是社交，這是從產(chǎn)品層面來區(qū)分的，阿里和騰訊都是巨無霸的企業(yè)，滲透也足夠的深，從收入來看的話，電子商務(wù)依然是阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)，占據(jù)了85.8%的營收份額。

電商是阿里巴巴的核心，電商服務(wù)的一端是個人消費(fèi)者，一端是企業(yè)，阿里是一個 平臺，阿里平臺的交易額的增速取決于幾個方面，首先是個人消費(fèi)者收入的增速（這個是和宏觀經(jīng)濟(jì)匹配的），其次是個人消費(fèi)者在線上消費(fèi)的比例（目前線上消費(fèi)占零售額的20%以上，未來會上升到40%甚至更深的比例），第三個是用戶群的增長速度。

消費(fèi)者個人收入和宏觀經(jīng)濟(jì)匹配，而線上消費(fèi)的比例會越來越大，最后就是用戶群體的滲透率會原來越強(qiáng)，老年人慢慢的也會用，偏遠(yuǎn)地區(qū)的也慢慢會用，年齡大于18歲就可以使用（也許不到就可以），這個幾個速度是乘法關(guān)系，而非加法關(guān)系，所以阿里的成長性會更強(qiáng)。

3、騰訊所在行業(yè)的空間小騰訊的核心業(yè)務(wù)是社交，但是收入是基于這款產(chǎn)品的各種增值服務(wù)以及廣告收入，下圖是上半年的財報，其中增值服務(wù)是970億元，而單單第二季度中的增值服務(wù)收入是480億元，增幅是14%，其中的網(wǎng)絡(luò)游戲是273億元，增幅8%，而社交網(wǎng)絡(luò)收入是207億元，增值23%（主要得益于直播服務(wù)和視頻流媒體訂閱的增長），也就是說增值服務(wù)是由網(wǎng)絡(luò)游戲和社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（比如QQ會員充值等）組成的，所占比例分別是57%和43%。

單單第二季度的金融科技及企業(yè)服務(wù)收入是229億元，增長37%，這塊的服務(wù)收入主要是商業(yè)支付和云服務(wù)。

網(wǎng)絡(luò)廣告第二季度的收入是164億元，增長16%，其中的120億是來自于微信朋友圈和QQ看點，另外44億元是媒體廣告收入。

所以，從收入來源來看，騰訊的收入主要來自于游戲（占比約31%）、社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（占比約23%）、支付和云服務(wù)（占比約26%）、微信朋友圈及QQ廣告（占比18%）。

其中的大頭，游戲收入其實是和個人的收入增長相關(guān)的，這個就和宏觀經(jīng)濟(jì)是一樣的，8%的增速大致和居民收入的增幅是一致的。社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)還是和個人收入相關(guān)，只是目前由于直播的新形勢帶來更高的增長速度；金融科技及企業(yè)服務(wù)依靠的是企業(yè)（阿里的支付給了螞蟻金服，最近這個季度一次性獲得692億收入），目前增長速度還不錯。最后的網(wǎng)絡(luò)廣告，付費(fèi)的還是企業(yè)，企業(yè)的付費(fèi)意愿和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，這個增速目前也只有16%了。

相比而言，騰訊看似是社交為核心，和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性小，而阿里巴巴是做電商的，天然是貿(mào)易的屬性，看似和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性強(qiáng)，但是通過上面的分析后我們知道騰訊其實和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性更強(qiáng)，這個也導(dǎo)致未來騰訊的增速會大大低于阿里巴巴的增速。

最近兩個季度騰訊的營收增速只有18%，而阿里巴巴是41%，未來這個趨勢還會持續(xù)，一直持續(xù)到電商的消費(fèi)額度達(dá)到總消費(fèi)比例的40%，到那個時候，騰訊和阿里的增速就會差不多，但是那個時候阿里巴巴的收入規(guī)模恐怕是騰訊的一倍以上了。這個就是為什么騰訊的市值未來趕不上阿里巴巴的原因。

這幾年騰訊和阿里巴巴的市值一直都是交替領(lǐng)先，不存在追不追得上的問題，兩家企業(yè)都為中國互聯(lián)網(wǎng)乃至整個中國經(jīng)濟(jì)做出了巨大的貢獻(xiàn)，都是值得肯定的企業(yè)，兩家企業(yè)未依然會出現(xiàn)市值交替領(lǐng)先的局面。

阿里巴巴、騰訊的財報數(shù)據(jù)非常接近就目前來看兩家企業(yè)的市值差距不大，按照兩者上下浮動的空間來算，基本上騰訊和阿里都存在交替領(lǐng)先的可能。

截止最近一個收盤日，騰訊市值3.10萬億港元、合3955億美金市值，阿里巴巴市值4502億美金，兩家企業(yè)市值相差并不大，基本上一份財報就能改變目前的領(lǐng)先與落后局勢。8月14日騰訊公布新一季度財報，騰訊營業(yè)收入888.21億元，同比增長21%，凈利潤為235.35億，實現(xiàn)同比增長19%，緊接著阿里巴巴也發(fā)布了新一季度財報，阿里巴巴該季度營收達(dá)到了1149.21億，運(yùn)營利潤為243.75億人?？梢钥吹桨⒗锇桶秃万v訊的財報數(shù)據(jù)非常接近，尤其是在營收和利潤方面，可謂是勢均力敵。

阿里、騰訊兩大虧本業(yè)務(wù)才是未來的X因素阿里旗下淘寶、天貓、阿里媽媽、阿里巴巴等業(yè)務(wù)，騰訊旗下游戲、QQ等業(yè)務(wù)，都已經(jīng)是兩大企業(yè)體系內(nèi)非常成熟的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利了，能夠給集團(tuán)提供充足的彈藥，不過真正決定這兩家企業(yè)天花板的，毫無疑問是目前尚未完全披露營收細(xì)節(jié)，以及可能還在巨額虧損的業(yè)務(wù)。

騰訊這邊是微信、阿里這邊是螞蟻金服，微信依然在騰訊體系內(nèi)，而阿里巴巴目前已經(jīng)通過持股33%的形式重新成為螞蟻金服第一大股東。目前這兩大業(yè)務(wù)都已經(jīng)足夠大，短期一兩年內(nèi)可能這兩項業(yè)務(wù)依然沒有KPI壓力，很有可能兩大企業(yè)要依靠這兩個業(yè)務(wù)進(jìn)行國際化擴(kuò)張，因此短期內(nèi)不會著重盈利數(shù)據(jù)。

不過根據(jù)騰訊的財報顯示，在過去的2018財年，騰訊朋友圈、小程序、QQ看點等渠道為騰訊創(chuàng)造了398廣告收入，增長了55%，單獨(dú)第四季度增長了118億收入，增長了44%，想必這里面大頭都是微信的功勞，但是微信有沒有扭虧為盈，這一點大家并不清楚、騰訊也沒有具體披露，很有可能還在虧損當(dāng)中。

反過來螞蟻金服這邊，在2019財年Q2，螞蟻金服虧損了3.52億美金，依然在巨額虧損。要知道2018年Q4，在線支付的鼻祖PayPal公司，在2018財年Q4的凈利潤是8.24億美金，不得不說螞蟻金服目前還有比較大的盈利數(shù)據(jù)壓力，當(dāng)然不可否認(rèn)的是PayPal只是支付工具，而螞蟻金服是真正的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

總之兩家企業(yè)都還有很大的空間，也都存在互相超越的可能，阿里云也可能驅(qū)動阿里巴巴下一個十年，而騰訊系這邊家大業(yè)大，還有滴滴這種行業(yè)巨頭沒有上市。反正兩家企業(yè)都是非常優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都為行業(yè)和社會做出了巨大貢獻(xiàn)，都應(yīng)該贊揚(yáng)。

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